鸡蛋小牛行情，下半年能否延续？

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发表时间：2017-08-21 15:45来源：赫桥智库

鸡蛋基本面分析

附注：在产蛋鸡是指正在产蛋的蛋鸡，雏鸡破壳后，一般4-5个月开产，这个指标主要用来预测短期（1个月）鸡蛋价格

这个是存栏数据，肯定是存在一些问题。首先，在产的存栏后面一定是出现高位的，而不是持续低位。因为2013年的很多时候，促使蛋价低于饲料成本的时间很短，特别是到2016年。我们看上面的图主要是一个趋势，趋势就是说从这个情况来看，进入2017年的存栏是降低的，但是这里我的观点是2017年1月份和2016年12月份一定是存栏的高点。鸡蛋价格在元旦之后，出现了一波崩盘，当时的存栏应该是在一个相对高位，当时虽然大家都在存蛋，但是供应堆积到一定的程度的时候，必须要向市场出售。春节之后，这个供应量、存栏量实际上应该是逐步地向下减，但是这个矛盾并没有化解。当然今年的5-6月份，应该是一个存栏的低点，所以后来我们也看到了6月份的供需缺口，以至于蛋价现货的暴涨。

这是我后面根据补栏的一些数据和淘汰的情况，进行了一个推演的状态，那么现在的存栏，包括未来的存栏会低于今年5月份吗？我的观点是不会，为什么？8月份的时候，月利润明显已经起来了，这个部分起来之后，补栏少的问题，一定会用延迟淘汰来平抑，所以在这个情况下，存栏不会出现据巨量式的下跌，一定是会比较平稳，甚至是缓步向上的状态。

大家只要稍微留心或者思考一下就会发现，延迟两个月，就是延迟60天，该淘汰的鸡不淘，我有两批鸡，每30天为一批的话，延迟两个月，那可能多两批鸡，那两个月都没什么淘汰的话，整个存栏可以是高出将近20%。这个幅度很大，所以淘汰实际上是影响着供应链的很关键的一个问题，但是我们了解到鸡蛋的产业结构，我觉得另外一个角度也是人性所决定的，就是大家是通过现在的现货价格，对未来进行淘汰延迟或者是补栏的决策。

现在的价格实际上影响着现在的利润，现在的利润决定未来是延迟还是淘汰，所以它相当于就是滞后。所以我们看到每一次的供应的变化或者是存栏的变化，它都是滞后于价格。价格很好、利润很高的时候，存栏和补栏开始增，价格特别不好的时候，当然也有大量的淘汰，然后去规避这个亏损，存栏、供应又减，总是会容易出现矫枉过正的状态。因为很少的一部分人会站在未来的角度去推演，大部分人是以现在的状况来决定未来的存栏和补栏的状态，但是存栏和补栏的情况，却决定了未来的蛋价，所以说中国的养殖行业为什么有养殖周期？就是大家一直在循环，规模化太少，当然今年这种行情，即使是规模化的很多企业，也会作出同样的举措，可能就是因为人性，这个可能都不太好改变。然后关键是我们看一下补栏，补栏我比较认可是趋势性的。

首先我们了解一下之前的补栏。2015年上半年本来是出现好转，但是2015年5-8月份蛋价不太好，5-8月份的补栏实际上是比较低迷的。我们都知道2015年底、2016年春节前，现货是走了一个相对的高价，春节是上涨的，2015年的四季度补栏是逐步的增长，包括2016年的1-7月份。这个阶段为什么补栏好？就是因为2014年暴涨以后，2015年仍然赚钱，2016年大半年的时间亏损期依然很短，还是在挣钱，饲料价格的下跌促使了新增的入场者开始进行养殖行业。

所以我们看到2015年的四季度补栏增长之后，2016年的1-7月份补栏热情依然高涨，当时的1-7月份总单利润率是100%，8-10月份相对比较差一些，这是2016年的情况。那么11、12月份到今年1月份，又在逐步的走好，当然这个好的程度是没有高过2016年1-7月份的程度，2-7月份是一个逐步的下降的过程，并没有说从2月份之后补栏就不好，是从2月份、3月份、4月份下降，5月份下降到一个极致，6月份比5月份还更差一点，7月份稍微好一点，但是也比不过今年的4月份，所以它是一个逐步下降的过程。这个下降的过程是跟鸡蛋价格正相关，所以补栏下降的这一段是没有问题的。后面的现货价格也会逐步的体现补栏持续下降的过程，当然7月份之后，8月份现在的补苗，甚至9-10月份，大概率是往上走的过程，特别是9-10月份，当然现在没到，我们只是能拭目以待。

然后我们看鸡龄，这一块我只提两点，一个是红圈上框出来的，就是400天以上占比的结构，在7月份是有明显的增减，因为5-6月份老鸡淘汰了很多，不要说400天以上的，350天以上的鸡都非常少了。也就是说经过7月份缓和期，8月份蛋价持续走好的情况下，毫无疑问8月份的均价怎么算都是盈利的，8月份不可能赔钱。在这个情况下，我们看到经过7月份到现在8月中之后，这个老鸡的占比开始逐步提高，往后一定大概率也是这个格局。

再看一下这张图，这个270天和450天是我们关注的，270天我们可以看到，明显在6月份是一个减少的过程，到7月份又出现增加，毫无疑问，8月份的话，它一定是逐步往上走的过程，毕竟大家进行决策都是在养殖利润、鸡蛋价格决定了很多淘汰和延迟的行为。

然后我们结合到车情况来看一看。整个2015年的情况，到处都是偏少的，我们看到2015年整个价格也都是相对比较坚挺的。在5月份之前，整个广东的到车量并没有出现很明显的减少，只在5月底的时候，到车开始减少，证明那个时候确实淘汰了大量的蛋鸡。2017年的到车都是相对偏少的，这个时候货源是偏紧的。7月份突然到车又开始增长，其实我心中是有一个疑问的，就是6月份的货源减少了，但是我们从6月底的情况来看的话，当时的到车从上半个月明显是少于2015年的，但是从下半个月开始这个到车开始增加，又高于2015年了。

再对比7月份的情况，就会发现7月份又达到了2016年的水平，所以我的疑问是新增的货源怎么突然增加了，到底是来自新增产能还是强制换羽，其实我思考了一下，也许是换羽的情况下比较大，因为我了解到山西和东北，特别是一些老的养殖区域，他们对换羽技术还是相对比较成熟，在这种相对比较成熟的地区，它确实可以考虑进行强制换羽。

另外一个可能就是2、3月份补栏很高，新增产能很大，出现到车增多，小蛋比较多的情况下，这种可能性也比较大。然后8月份到车实际上算中规中矩。2015年-2016年这个是产能率下降比较明显，因为毕竟到7月下旬8月初这个阶段，气温还是很高的，产蛋率虽然气温高会下降，但是在气温剧烈变化的时候，会降得很明显，就是突然一下高温然后又突然降温，降温的时候反而下蛋率会下降。这是产蛋率方面的影响，另外一块就是7月份蛋价还是相对比较低迷。但是我觉得8月份的到车，现在没有一直低于2016年，没有持续这样的一个走势，也证明缺口没有想象中大，但是缺口没有想象中那么大，为什么蛋价又涨到4块钱以上？其实说穿了就是供应增速跟不上需求增速的一个本质的东西，很多人没有想清楚。

再来看一下饲料和鸡苗。这里我只想提鸡苗这一块儿，从6-7月份鸡苗价格是稳步上涨，现在恢复一个正常水平，然后逐步地在走高，可能9月份甚至10月份，这个鸡苗价格应该就是逐步走到一个偏高的水平。饲料最近变化不大，但是我们需要关注未来的一个玉米的变化，特别是2018年玉米，可能会好于预期，那整个饲料的成本也可能是一个上升的趋势。然后淘汰鸡价格，我觉得这个是符合预期的，就是淘汰鸡价格暴涨，我们在前面就已经提到了，中国的养殖结构甚至人心决定了大家是通过当下的价格来决定未来的情况。

5月底的时候，我也接触一些养殖户，我跟他们说现在就是黎明前的黑暗，但是黑暗太黑了，大家当时手上没有钱挺不过去，没办法，只能淘，所以看到淘汰鸡价格出现了应该是近很多年一个相对非常低的价格。到行情反转之后，大家无鸡可淘，当时350天以上、400头以上的鸡，很多都被干掉了，后面再上来的鸡，可能到现在也就400多天，还没有500天以上的，那拿什么淘汰呢？没有淘汰，所以淘汰鸡一路上涨，这个价格可以从另外一个角度反映这个淘汰量是什么水平。

现在淘汰量不需要过多的关注，反倒是要关注两个节点，一个是中秋，一个春节，这两个节点的淘汰，可能会对未来的价格有比较明显的影响，所以未来的淘汰鸡价格可能是保持一个相对高位、合理偏高的水平。一直维持在4.5块以上的价格，是完全有可能的。养殖利润这一块儿其实我想提的是今年多次打穿饲料成本，时间之长、幅度之大，是超往年的，在这种情况下，进入8月份之后，养殖行业全面盈利，养蛋鸡的全面盈利，这个盈利到目前来说时间是偏短的，我的观点就是之前淘汰了很多，那么这个存栏减量靠什么？靠盈利的幅度来弥补。

未来的鸡蛋价格维持在3.5块以上，4块钱可能有一点困难，维持3.5块以上，那相当于2.2、2.3块的这个饲料成本，一斤鸡蛋，将近1.2、1.3块的利润，这个利润是非常高的，如果说蛋价一直维持在3.5块以上，甚至中秋的这个阶段到4块多以上，那么这个利润是赶得上2014年的状况。所以存栏减少，那就靠盈利来补，之前养1万只的，经过5月份那一波，我现在只养5000只，甚至只养4000只了，那个时候没办法我把多的淘汰了，我不管淘汰30%还是淘汰50%，那这50%的鸡想把之前亏损赚得回来是需要时间的，那么你就要靠幅度，未来半年都可能赚钱，只要幅度大，这5000只鸡赚的钱也可以弥补之前1万只鸡上半年这个2-5月份的现金流的亏损，可以通过现在更大的幅度来把它弥补回来，所以我的观点是减少的存栏未来靠盈利幅度来弥补。

总结一下我这边的观点。

鸡蛋价格行情展望

首先我们先谈一谈现货的行情，在5月份之前，大部分的合约是空头观念去看待，套空为主，但是5月份之后没有空头了，因为那个时候已经持续空了5个月了，而且幅度、时间超过往年，在这种情况下，我们还要盲目去做空可能有一点不合适了，而且之前也淘汰了一两轮，但是淘汰的大潮还没有来。真正的大潮是5月底这个阶段，那个时候丧失了信心，大家觉得端午的行情又被平抑掉，往后等下去也没有什么意义，6月份看不到希望，同时现金流赔得差不多。

正好那个时候我们出去调研，很多人手上没钱了，要把房子压出去，否则我买不了饲料了，小鸡就要饿死，这种时候出现了淘汰潮，淘汰完了之后，蛋价才出现上涨，所以在5月份的时候，我们就没有以空头的思维来看待这个市场了，开始逐步考虑要不要做多单。这个情况我觉得可以跟2012年类比，为什么跟2012年类比？有几个相似之处。2010年、2011年是相对持续盈利比较好的年份，一个是亏损的情况，2012年的饲料成本在2.8块，今年的饲料成本在2.1、2.2左右，低一点可能会达到2.1块多，但是总的均价拉下来的话，应该在2.2-2.3块之间，应该这个区间是全国平均水平。也就是说今年的价格是低于饲料成本，幅度和时间都是高于往年的，2012年的饲料成本在2.8块左右，然后我们再看一下2015年和2016年的，每一次低价的时候，打到饲料成本，稍微跌一下就跌不动了，然后就会有人淘汰，行情就会反弹，那么这个亏损状况跟2012年非常类似的，并且今年幅度更大。

第二个是天气，2012年的天气，当时我研究了之后发现，2012年从5月份出现高温，那今年是5月份中旬左右出现一波高温，这个高温出现的有一点莫名其妙，那么高温出现有一个什么状况呢？去库存。所以5月底的这一波低价是多重原因造成的，一个是对行情失望了，第二个是高温来了，没办法，鸡蛋存不住了，必须得卖，一卖生鲜品冲击市场，价格出现一个极低的状况，否则这个鸡蛋价格怎么出现低于饲料成本两三毛钱甚至四五毛钱的一个状况呢？不卖，价格就出不来，但是有什么因素促使他必须要卖鸡蛋？一个是对节日失望了，另一个是高温拿不住了。

第三个类比的情况就是人心，因为经过了长时间的亏损，大家都是零库存，我们知道鸡蛋的这个行业，产业贸易端非常的分散，以至于中间的贸易环节很多，贸易商很多，意味着在蛋价持续下跌的过程中，谁愿意去备货呢？没有人愿意，因为我知道明天的鸡蛋价格可能会更低，反正后天的鸡蛋价格又涨不起来，我什么时候买都可以，我没必要今天多买一点。在这种情况下，大家都是零库存的状态，当蛋价突然涨的时候，那种补库的需求叠加贸易商的抢货，养殖户后知后觉发现了这一次涨价不同寻常的情况，然后出现了暴涨。

在这一波行情之前，我也跟很多机构或者说很多鸡蛋的专业的交流过，没有人看好6月份这一波行情，很多预期在2.5块，觉得很难超过3块，我的预期是2017年的6月份可能要到3.2块，但是事实超过我的预期，最高涨到3.5块，当然很快又下去了。所以类比的情况来看，今年跟2012年非常像，市场也进行一个置疑、相信、再置疑、再相信的过程，一波上涨过程中，大家开始相信了，然后在一波下跌的过程当中，大家又开始进行再置疑。

但是我们看2012年和这个2017年的脉络，相似的亏损经历，不变的人心，以及天气的状况，我们可以发现，甚至连中途细小的波折是非常类似的，现在鸡蛋价格又在往上冲，历史总是惊人的相似，却又不是简单的重复。所以后面我们预计可能今年的高点也走一个双顶，2012年的中秋节偏晚，所以第二波高点是学校一开学，第二波高点是中秋国庆的零售，但是意味着第二个高点走完，行情要下跌，2012年也是因为当时上半年补栏不好，持续亏损。

那今年呢？不知道高点在哪里，但是我们可以预见了，因为时间点已经非常接近了，下来也可能是7-8毛钱，然后再横着走一部分，然后到十一二月份的时候，逐步往上走。很多人不理解，上半年这个鸡蛋价格是怎么形成，许多行业内的人、从事现货的人、从事养殖的人都不理解为什么会出现这样的行情，甚至看不懂。

有人说这个中秋的价格，居然有3块的预期，有2块多的预期，有3.5块、3.8块的预期，我说基本上不可能在4块钱以下，当时比较保守的观点在4.1-4.2这个区间，现在基本上到了。后来觉得市场库存比较低，有可能会上4.5块，但是又有一个冷库单的因素，上半年大家心中的存栏一定是往上走的，实际上不是，但是为什么又有这么低的蛋价呢？就是因为鸡蛋是一个生鲜品，只要多了，它就要卖，价格就要跌，那我们说了一个是供应，并且这个供应指的是库存，春节前的库存有很大一部分是没有出掉的，逐步的轮库，它是一个出清的过程。

第二个是疾病，今年出现了疾病，疾病出现了很大的因素就是导致有一部分逃不掉，抗拒，肉鸡价格很低，它在抗拒，抗拒导致这一部分产能在前面没有很好的出清，到5月份才出清的比较明显，后面存栏才会逐步的往上走。

第三个就是种蛋商，行情持续不好的时候，补栏也不好，那种蛋怎么办呢？本来3、4月份这个时候产能是应该上来的，但是行情不好，这个时候又要新增产能，那它的父母代的总量和祖代的总量怎么办呢？只能转成商品蛋，转成产品蛋也是赔钱的，只要是种蛋转成商品蛋都是赔钱的，持续不了多久，祖代鸡场它也在5月底进行了产能的淘汰。所以相当于上半年是三重大山导致了价格持续的低迷，并不是大家心中的存栏高位，然后后面持续高位，实际上当时已经供需错配了，我们叫矫枉过正了，矫枉过正实际上就是物极必反。实际上5月底就已经出缺口，出完缺口以后，6月份蛋价开始缓慢增长，缓慢涨了之后，大家开始补库存，养殖户开始虚售，蛋价推到高位，推完之后发现有一部分冷库蛋出来，还有各种因素，当然也有清库存，因为大家都很悲观，以至于蛋价又跌到一个相对低位，然后在这个当中出现反复。

9月份行情的上涨，我在1月份已经明显提到就是供需增速的问题，但是供应增速往往是因为之前的低价持续一个低点，看到价格上涨然后才会延迟。所以中秋产能偏低的问题，这个中秋很难追上来，每一年的中秋都是供应的增速跟不上需求的增速，所以出现了价格的快速上涨，这个时候供需矛盾达到极致，所以我们可以看到，未来有可能到4.5块，但是冷库蛋的因素，以至于它很难出现，目前判断我们可能觉得4.3块左右，因为时间点对蛋价的触动我们也能看到。

马上8月底，学校开学已经开始备货了，这个需求过完之后，还有什么促使继续再上涨？没有了，所以它就必须先回档，然后只到国庆前两周零售的需求，促使第二个点，但是第二个点出来以后，意味着行情马上进入下跌，这个下跌，就正好跟这个之前的供应和需求的增速反过来，这个时候需求下降，但是供应还在往上，因为产蛋率回升了，大家觉得价格好，不逃了，那么这个时候蛋价又会下行。另外提一个问题就是小鸡蛋的问题，一直都没有看到小鸡蛋的价格上去。

这个是芝华的数据，但是现在即使各地地方，我们拿几个样本点来看的话，小鸡蛋跟大鸡蛋的价差还是没有起来，小鸡蛋跟大鸡蛋的价差起来之前你就不能说供应不足。不管我们上半年看到的情况多么的差，环比下降多少，一直到5月份一直很差，6月份更差，小鸡蛋小，特别是在中秋这个阶段，零售需求比较好的时候，你这个小鸡蛋价格就要涨，小鸡蛋要比大鸡蛋贵，那么这个就对了，小鸡蛋价格贵我们才能说未来供应上可能会缺口，但是目前还没有看到，就要谨慎。到底这个小鸡蛋没有涨是需求的问题还是供应上的问题，我们说有待观察，所以我们刚才提到中秋，它是一种双轮的驱动，供应和需求的增速，但春节不一样，春节需求是有增速，增速比不过中秋，但是供应上大家是可以延迟的。

最后总结一下对行情的展望。